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二季度中国钢材价格走势预测报告

  2017年一季度我国经济实现了良好开局,积极因素明显增多,回暖信号增强,国内生产总值(GDP)增速或为6.8%。经济整体稳中向好,尤其工业经济回暖超预期,表现亮眼。全国规模以上工业企业利润总额同比大增,工业增加值同比增长明显,钢铁行业赢利改善显著,钢厂高炉开工率和产能利用率明显提高。一季度钢材各品种季度均价环比涨幅均超10%,不过各品种表现分化,价格涨跌互现,长材强于板材。那么,二季度市场将如何演绎呢?笔者将在此做简要分析。

 

  ▼一季度钢材行业运行回顾与分析

  ▎宏观经济实现良好开局,工业经济回暖超预期

  一季度宏观经济稳中向好。2017年一季度我国经济实现了良好开局,积极因素明显增多,回暖信号增强,国内生产总值(GDP)增速或为6.8%。从具体分项指标来看,一季度三大类投资都有上升,其中基础设施投资增速较快;累计出口增速可能为4.5%,高于去年增速,一季度进口更可能达到20%的快速增长;消费累计增速在9.6%左右,增速有所放缓,这主要由于小排量汽车减半征收购置税政策减退、新能源汽车补贴减少和去年基数较高等因素有关。但与此同时,新兴消费和住房有关的消费保持了旺盛的增长势头,显示出在供给侧结构性改革的推进和创业创新发展的影响下,新产业新业态继续加快成长。

  宏观经济整体稳中向好,工业经济回暖超预期。国家统计局的数据显示,3月制造业PMI升至近3年最高,非制造业商务活动指数也升至近3年的高点。一季度制造业PMI指数平均为51.6%,高于去年同期2个百分点以上,主要分项指数:生产指数、新订单指数、采购量指数等均上升明显,显示市场需求改善,生产活动恢复,企业整体向好,工业行业回暖。

  另一项反映工业经济运行状况的重要指标——工业企业财务数据也展现出了超预期的良好势头。今年1-2月,规模以上工业企业利润总额同比大增31.5%,增速比上年12月份加快29.2个百分点,比上年全年加快23个百分点。此外,工业生产也在稳中有进,1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%,比上年同期加快0.9个百分点。

  ▎一季度钢铁行业运行情况及特点

  1、钢铁行业去产能去杠杆全面推进

  2017年是钢铁行业“去产能”的攻坚年,也是钢铁企业“去杠杆”的重点年份。2017年1月10日中钢协理事扩大会议要求我国彻底出清“地条钢”等落后产能,在6月30日前全部取缔中频炉,并强调此为政治任务。3月份,政府工作报告提出2017年要再压减钢铁产能5000万吨左右(不包含地条钢),有效处置“僵尸企业”,同时,经过3至5年“去杠杆”阶段,钢铁行业平均资产负债率降至60%以下,而兼并重组、市场化法制化债转股、发展股权融资等成为积极稳妥降低企业杠杆率的主要措施。

  2、钢价冲高回落,整体表现偏强

  延续2016年以来的上行趋势,今年一季度,钢材市场运行整体表现偏强,尤其建筑钢材上涨明显。这是由于:一方面,基建投资增速持续保持高位,钢材需求强劲带动价格上涨;另一方面,全面整治“中频炉”导致了市场阶段性的供应偏紧;此外,在良好的市场预期下,资金流入相关商品期货市场,也在一定程度上推动了价格的上行。

  春节之后,需求启动较早,厂商拉涨价格,Myspic普钢综合指数在2月末达到4030元/吨,创出2013年二季度以来的新高。3月份需求并未超预期,库存去化速度一般,库存和资金压力,厂商出货较多,钢价震荡回调。整个一季度普钢综合指数运行在3630-4030元/吨的区间,均值达到3810元/吨,环比2016年四季度涨幅达到14%,同比2016年一季度涨幅则高达67%。

  3、品种表现分化,长材强于板材

  一季度钢材品种表现各异,价格涨跌互现。截至3月31日,Myspic普钢综合指数为3752元/吨,较年初上涨2.4%;长材价格指数为3755元/吨,上涨12.1%;扁平材价格指数为3750元/吨,下跌5.4%,可见长材表现强于板材。

  分品种来看,截止2017年3月31日,螺纹钢价格较年初上涨幅度最大,达13.6%;焊管次之,为6.1%;无缝管上涨4.7%,中板涨幅最小仅为1.5%。下跌品种中冷轧跌幅最大,达12.5%,热轧和镀锌板跌幅相近,分别为6.6%和5.4%,彩涂板跌幅最小为2%。同比来看,截止一季度末,各品种同比涨幅均在两位数以上,其中无缝钢管和螺纹涨幅均在50%以上,分别为58.3%和55.6%,焊管和中板涨幅相近,均在40%-45%之间,热轧涨幅居中,为37.9%,冷轧、镀锌板和彩涂板涨幅偏低,在20%-30%之间。

  4、亏损继续收窄、赢利改善显著

  一季度,受到春节因素、两会限产、环保限产、安全检查等因素的影响,叠加整治中频炉,钢材供应出现阶段性紧缺,而年后基建和房地产开发投资发力,需求启动较快,供需时间错配推动钢材价格快速上涨。

  而2016年四季度疯狂上涨的煤焦价格在一季度理性回调,整治中频炉导致废钢需求骤减价格下跌,尽管铁矿石价格高位运行,但钢材价格的涨幅明显大于成本的上升,钢厂赢利面大幅扩张,利润可观甚至较为丰厚。截止3月31日,调研的163家钢厂的赢利率达到87.12%,为2013年以来的最高值。1-2月份,钢铁行业实现利润360.2亿元,同比增长高达21.1倍。

  5、库存高位运行,去化速度一般

  宏观经济企稳向好,工业原材料需求回暖,厂商运营操作积极,社会库存的“蓄水池”作用再次凸显。一季度钢材库存季节性增加明显,五大品种(螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板)的钢厂库存和社会库存处于近两年的高位。

  截至3月31日,钢材五大品种的总库存为2017.55万吨,相较去年同期增加了413.53万吨(或增长25.8%),其中社会库存为1434.04万吨,较去年同期增加325万吨(或增长29.3%);钢厂库存为583.51万吨,较去年同期增加88.53万吨(或增长17.9%)。但从库存下降的时间节点来看,春节后第二周即2017年2月17日,五大品种钢厂和社会库存总量为2343万吨,但第三周开始库存开始下降,而往年节后库存下降是在第四周,可见节后去库存节奏快于以往。但“金三”需求未超预期,去库存速度一般,库存压力显现。

  6、钢材出口大幅缩减

  一季度受到下游需求良好,钢铁行业去产能及严厉整治中频炉等利好因素的影响,国内钢材价格上涨快速,出口优势明显减弱,且基于国内市场丰厚的利润,钢厂出口接单意愿不强,钢材出口缩减明显。1-2月份出口钢材1785万吨,同比减少670万吨,降幅达到26%;预计三月份出口钢材同比仍继续大幅下降,但环比有所回升,出口量在700万吨左右,那么一季度累计出口钢材共计约2015万吨,较2016年一季度减少700万吨,同比降幅高达28%。

  7、矿价高位运行,矿山复产明显

  进口矿价格冲高回落。一季度高利润的刺激,钢厂扩产和复产动力强劲,高品位铁矿石受到青睐,铁矿石价格一度创出近两年多来的新高,澳洲62%PB粉价格一度达到95美元/吨,之后随着进口资源的集中到港,高低品位比例有所改善,且钢价震荡下跌,钢厂控制采购节奏,进口矿价格出现明显回落。截至3月31日,澳洲62%PB粉远期价格持平于年初价格,为79.8美元/吨,较去年同期上涨47.8%。一季度运行在77-95美元/吨高位区间,均价达到86美元/吨,较2016年四季度上涨21.1%,较去年同期上涨79.6%。

  国产矿复产、增产效果显著。根据对全国铁矿石生产大省河北国产矿的调研数据,今年河北省新投产量550万吨,复产910万吨,停产600万吨,净增860万吨,产量将达到7430万吨。再结合我国铁矿石原矿产量来看,1-2月我国铁矿石原矿产量1.84亿吨,同比大幅增长13.8%,这一产量也创了历史同期新高。此外,调研的全国矿山开工率数据显示,截止3月31日,全国矿山(266座)产能利用率为67.2%,已处于近三年的高位。可见,在高矿价的激励下,矿山生产积极性高,复产增产效果显著。

  ▼二季度钢材市场展望与预测

  ▎二季度宏观经济形势预判

  全球经济持续温和复苏。2016年四季度,全球经济呈现出全面的复苏迹象,主要源于消费驱动,欧洲正在逐渐复苏,而美国的复苏已经持续相当长的一段时间。从短期来看,投资将成为2017年世界经济复苏的另外一个主要驱动力,私人投资的增长主要来源于制造业和房地产的驱动。通胀方面,预期欧洲的通胀将比较温和,美国由于接近产出缺口,面临着再通胀的压力。海外经济的不确定因素和主要风险为特朗普新政风险及欧洲政治风险。

  国内经济增长或略有回落。预计二季度GDP增速将会回落至6.6%左右,回落有以下几个原因:

  (1)2016年一季度GDP环比增速为1.3%,为历史上较低的水平,基数较低导致1季度GDP增速较高,16年二季度GDP环比增速为1.9%,基数较高,容易拉低GDP增速;

  (2)一季度末以北京为代表的“一二线城市”密集出台了房地产限购政策,房地产限购政策将会导致房地产销售和投资逐季回落,同时叠加2016年二季度是全年房地产销售和投资的高点的高基数因素;

  (3)受财政资金预算的约束,2017年基建投资增速还应该在15%左右,目前20%以上的基建投资增速将逐季回落。尽管二季度依然存在影响经济运行的内外不确定因素,但国内经济增长的内生性动能进一步修复,结构进一步优化,经济运行稳中向好的态势有望延续。

  ▎二季度钢铁行业供需前景预测

  1、供给预测

  粗钢产量同比或将持稳。国家统计局的数据显示,2017年1-2月,全国累计生产粗钢12876.65万吨,同比增长5.82%;日均粗钢产量218.25万吨,同比增长8.16%。粗钢产量同比增幅较大的主要原因:一方面是2016年一季度产量基数较低;另一方面是今年一季度钢厂利润丰厚,生产动力强劲,钢厂尽可能地提高产能利用率,且一些前期停产的钢厂复产。二季度,钢铁去产能将持续推进,中频炉也将迎来全面取缔的时间节点,而“金三”需求不及预期,库存累积,叠加资金压力,钢价回落,钢厂利润缩减,无疑将抑制钢厂生产的积极性。但在利润仍较可观的情况下,钢厂不会出现明显的减产,高的开工率和产能利用率将维持。不过基于2016年二季度较高的产量基数,预计今年二季度粗钢产量同比或将持平。

  2、需求预测

  二季度下游需求缺乏亮点,整体表现将较为平淡。一季度基建投资增速大幅提高,成为固定资产投资增速加快的主要推动力量,这主要与PPP项目集中落地关系紧密,再考虑到2016年基建投资基数较高,预计二季度基建投资增速(单季)将回落至15%左右。一季度房地产限购政策密集出台,影响将逐渐发酵。考虑到去年同期房地产投资基数较高,预计二季度房地产投资增速(单季)将回落至5%左右。

  由于中上游行业物价和盈利的改善已经兑现,相关企业的资本开支意愿将会逐渐增加,将会拉动制造业投资增速的回升,预计制造业投资增速(单季)将会回升至5%左右。汽车行业在消费透支、基数抬升的压力下,能否继续高光表现存疑。一季度表现抢眼的工程机械行业,或正处于从“去库存”转变为“补库存”的阶段,二季度产销有望继续表现良好。受低基数的影响,一季度家电特别是空调和冰箱延续高增长态势,但预计随着房地产销售的回落,家电消费增速将会逐渐回落。造船行业一季度三大指标出现向好迹象,但行业增加值及企业效益同比下降依旧明显,行业整体颓势仍未改变。总体来看,二季度下游行业需求缺乏亮点,整体表现将较为平淡。

  3、出口预测

  钢材出口将继续大幅缩减。一季度受到下游需求良好,钢铁行业去产能及严厉整治中频炉等利好因素的影响,国内钢材价格上涨较快,出口优势明显减弱,且基于丰厚的利润,钢厂出口接单意愿不强,钢材出口缩减明显。1-2月份出口钢材1785万吨,同比减少670万吨,降幅达到26%;预计三月份出口钢材同比仍继续大幅下降,但环比有所回升,出口量在700万吨左右,那么一季度累计出口钢材约2015万吨,同比减少700万吨,降幅达到28%。

  考虑到近期钢材市场价格持续回落,但相比较于国际市场,中国钢材出口价格依旧不占优势,再考虑到2016年二季度钢材出口量基数较大,2017年2季度钢材出口量单月同比减少200吨概率较大,因此二季度钢材出口同比将持续下降,预计上半年出口减量将超过1300万吨。

  ▎钢材及原燃材料价格预测

  1、铁矿石市场预测

  全球铁矿石供给长周期看仍过剩。2017年得益于铁矿石价格的回升和高位运行,矿山复产和扩产积极,根据四大矿山的生产情况和此前的计划产量来看,预计全年增产4500-5000万吨,产量合计达到11.45-11.5亿吨,同比增长4%-4.5%。从我们对全球矿产的跟踪调研来看,2017年全球铁矿石新增产量将达到8000-10000万吨,这与我们年报的中的统计一致。增产主要来自RoyHill、Vale、英美资源的MinasRio、力拓和印度矿山等,且以中高品位矿为主(约7000万吨)。

  一季度,在高矿价的激励下,停产矿山复产积极性较强,这从虽然受到环保和安全审查约束,然1-2月中国原矿产量同比仍大幅增长就可侧面反应这种积极性,这种激励同样适用国外的中小矿山,因此全球新增产量可能将略超过此前预估。

  二季度矿价将高位下滑。截止3月末,铁矿石港口库存接近1.35亿吨,为历史新高。二季度矿山发运也将迎来旺季,且矿山产能将进一步释放,供给压力环比将继续增加。因钢铁去产能和淘汰中频炉利好支持,并且终端需求近期无忧,钢铁行业有望保持一定合理利润空间,钢厂高开工率和产能利用率仍有望维持,支撑铁矿石需求,叠加煤焦价格供应偏紧,高品位矿仍将受到青睐,但基于钢价震荡稍偏弱的预判,预计二季度矿价将高位下滑,运行在65-85美元/吨的区间。

  2、煤炭市场预测

  焦煤供应趋紧,价格有望稳健上行。政府工作报告提出2017年再退出煤炭产能1.5亿吨以上,煤炭去产能将持续推进。供暖季结束后,煤矿安全生产进入日常检查范围,将严查超产、安全等问题,环保督查也将愈加频繁,焦煤供应势将受到影响,预计供应相比去年将减少。受到澳洲飓风的影响,进口焦煤补给或将不及时,二季度焦煤供应整体将偏紧。叠加焦炭价格止跌反弹,焦企利润增加,提高扩产积极性,对焦煤的需求将有所增加,将在一定程度上支撑焦煤价格,预计二季度焦煤价格将呈先扬后抑,整体上涨走势,主焦煤均价在1500-1600元/吨。

  焦炭受需求支持,价格有望保持坚挺。二季度钢厂高炉开工率有望保持高位,将支持焦炭需求,而目前焦炭库存处于阶段低位。后期环保施压,焦炭产量将受到压制,叠加焦煤价格的上涨,估计焦炭供应偏紧格局难改,二季度焦炭市场行情依旧向好,预计2017年唐山二级冶金焦均价在1850-1950元/吨。

  3、钢材价格预测

  综上:二季度全球经济将延续温和改善态势,国内经济增长或略有回落,但国内经济增长的内生性动能进一步修复,结构进一步优化,经济运行稳中向好的态势有望延续。钢铁下游行业需求缺乏亮点,整体表现将较为平淡。供给端仍是二季度钢市的矛盾点,需关注的是去产能进度以及6月底之前全部清除中频炉的进程问题。中频炉去除而导致的供应缩量基本可被其他途径所替代,但其中供给端的变数具有很大的不确定性,尤其是政策面。因此二季度还是有很大可能会出现供需错配问题,结构性行情或可期。

  整体而言,供给端的去产能及中频炉事件将持续发酵,叠加环保督查、环保限产因素,市场炒作题材较多,预计期货市场波动依旧较大,也将会带动现货市场震荡运行,但基于供需基本面的分析,二季度钢价表现整体预计将稍偏弱。