一季度宝钢几乎不受铁矿石涨价影响，随后一段时间可依靠库存周转，整个下半年将再无减缓可能

　　8月29日，宝钢股份(600019.SH)中报出炉，利润同比增长18.2%。

　　相较于行业普遍的20%至30%的利润增长，宝钢的增长率并不突出。此前，据国信证券数据，纳入统计的71家大中型钢铁企业实现产品销售收入13273.8亿元，同比增长41.78%；实现利润1010.47亿元，同比增长26.1%。

　　但是和整个行业一样，在2008年下半年，宝钢也要面临来自成本和需求的压力。“矿石年度是从4月开始算一个周期，下半年的成本压力会更大，同时，下游产业链的资金已经显得紧张。我们的压力很大。”两周之前，宝钢股份董秘陈缨告诉理财周报记者。两周之后的8月25日，宝钢下调了大多数产品的出厂价。

　　这或许是一个信号，艰难的时期已经来临。

　　后续降价压力明显

　　宝钢的价格变动成为了业内的“风向标”。8月25日，它下调了大部分产品的出厂价格：热轧板、硅钢价格不做调整；冷轧板价格下调300元/吨；彩涂板价格下调300元/吨；热镀锌产品价格下调300元/吨。这是继宝钢今年以来连续三次上调钢材出厂价后，首次下调部分产品价格。

　　市场对此次调价的反应普遍比较平静。从上周五彭博咨询的市场调查数据看，此次调价恰好符合市场预期。该调查显示，多数分析师预期宝钢四季度出厂价将在三季度基础上小幅下调200-300元/吨。

　　事实上，尽管钢铁价格的上涨已持续了8个月，但在过去的一个月内，市场的现货价格就一直在下跌。数据显示，上海市场20mm螺纹钢、5.75mm热轧和1.0mm冷轧价格分别比6月份的最高点下跌550元/吨(9.8%)、800元/吨(13.8%)和1000元/吨(14.7%)。数据显示，自7月份起，宝钢部分产品出厂价格一直高于市场价格，倒挂现象严重，目前宝钢普钢热轧板卷和冷轧板卷与现货市场的差价已分别达到800元/吨和1000元/吨，这意味着宝钢在11-12月份产品售价仍有一定下调压力。

　　此次降价后，冷轧产品的“倒挂”现象得到小幅缓解，但热轧产品依旧存在此现象。对此，渤海证券钢铁分析师马涛表示：“宝钢产品较为稀缺，倒挂比较正常。”他估计，热轧产品今后有可能采取月度定价方式来调整价格。

　　下游将压缩四季度利润

　　追究此次降价的原因，下游产业的低迷造成的需求疲软是最直接的原因。“汽车销售、白家电、新房开工率，钢铁下游行业的下降很明显。”国信证券分析师秦波对记者表示。

　　而中金公司的分析报告也预计，未来在出口和固定资产投资均面临下降压力的情况下，2008下半年-2009 年上半年中国钢铁需求增速将大幅回落。在房地产(销售疲弱，新开工面积大幅放缓)、汽车(高油价影响，销量连续数月下降)和家电(房地产间接影响)等行业大幅放缓的影响下，2009年钢铁需求增速将下降至8%以下。

而这些行业恰恰是宝钢的主要相关产业。数据显示，目前整个钢铁行业的产品约55%用于建筑行业，但宝钢的产品在汽车、白家电等行业占有率更高。宝钢股份(6.52,0.24,3.82%,吧)中报显示，宝钢的产品“广泛应用于汽车、家电、造船、石油化工、机械制造、能源交通、建筑装潢、金属制品、航天航空、核电、电子仪表等行业。”其中，主要行业汽车发展状况持续低迷。数据显示，自3月份开始，汽车行业的销量就再也没有超过2007年同期水平。自5月中旬开始，还出现了持续的下降。

　　“宝钢和许多汽车企业签有长期的合同，大部分产品都是以直供的方式进行销售。这种方式使汽车厂商和宝钢的协议价格以博弈的方式进行调整，将略慢于市场。”马涛表示，由于目前这一方面的“问题还没有出来”，有可能会转为下半年的压力。

　　“三季度可能还不会出问题，但四季度的报表应该会比较差。”马涛预计。

　　成本压力将越加显著

　　而众所周知，作为行业内经营管理水平高、产品先进的龙头企业，宝钢最大的软肋是“无矿”。在上半年铁矿石价格大幅提高的背景下，这一劣势带来的制约效果也更加明显，直接表现在其报表里。

　　中报显示，宝钢股份上半年平均毛利率17.05%，其中，钢铁销售毛利率17.81%。较去年同期增长13.12%，但除宽厚板毛利率较去年同期增加8.37个百分点外，其余钢铁产品毛利率水平仍低于去年同期，其中冷轧碳钢板卷下降 2.93个百分点，热轧碳钢板卷下降 2.83个百分点，不锈钢板卷下降 7.22 个百分点，特殊钢下降2.55个百分点，其他钢铁产品下降6.94个百分点。而宝钢的宽厚板毛利率增加，是由于在该产品上，宝钢占有较高的市场占有率和定价权。此次下调价格，宝钢甚至将宽厚板的价格上调约400元/吨。

　　而下半年，成本的压力不会因为价格下调而减少，反而会日渐增加。马涛告诉记者，矿石年度是从4月开始算一个周期，也就说，今年的第一季度，宝钢几乎不受铁矿石涨价的影响，随后的一段时间里可以依靠库存加以周转。而整个下半年，成本问题将再无减缓可能。

　　值得注意的是，在成本压力较轻的上半年，国内钢铁价格节节攀升，连续8个月上涨，最高涨幅超过40%。正是这样大幅度的上涨带给钢铁企业迅速增长的利润。在这种情况下，宝钢的利润增长低于行业水平。价格下调之后，成本压力丝毫不减，反而愈演愈烈，宝钢的“苦日子”已可预见。

　　重组宝钢悬疑

　　而宝钢目前最为人津津乐道的话题，莫过于是否有意参与攀钢系的重组了，尽管宝钢方面对此一直否认，但关于“国务院国资委已经敲定了由宝钢重组攀钢”和“年内定案”的传闻一直不断。分析师们也对宝钢的实力和可能性十分看好。这使得人们十分关注它的现金情况。而从宝钢的中期报告中可以看出，它的现金充沛，基本可应付重组需要。

　　业内人士估计，在目前的股价下，如果攀钢流通股股东全部行权，整合攀钢需要200亿元的现金。而宝钢的中报显示，截至报告期末，宝钢拥有现金及现金等价物168.77亿元，净增加额较去年同期增加93.44亿元。

　　宝钢解释，这主要由于公司发行分离交易可转债募集资金99.4亿元于月末汇入公司专项存储账户。事实上，在业内人士看来，全部依靠现金完成重组的可能性极小，宝钢的现金储量完全可以满足需要。

　　至于重组攀钢对宝钢来说是好是坏，一切还言之过早。